一、多指标预示经济可能重新步入快车道
从统计局宣布的经济数据来看，经济企稳回升的势头较好，主要指标预示经济或正加速上行。二季度GDP增长7.9%，比一季度6.1%的增速提升了近2个百分点，投资增速达到35.9%，比一季度大幅增加7.3个百分点，工业增加值同比增幅也自4月的7.3%逐步攀升至6月10.7%，季节调整后6月工业增加值指数比年初增加19.8%，发电量也于6月份增幅转正，各生产型指标自低点快速反弹。而消费方面，社会消费品零售总额实际增长16.6%，同比加快3.7个百分点，对外贸易方面均同比回落1/4左右，顺差略有缩小。
综合上述因素，我们判断，经济在投资引擎的强劲推动下，工业生产迅速恢复，消费在国家各项政策的刺激下保持了较快增速，净出口拖累不大，经济复苏势头加快。而投资在下半年将继承发挥作用,提高开放质量，消费仍有望稳步增长，经济将步入快速增长阶段，但大量流动性带来的通胀预期成为一大障碍，下半年需从多途径疏导流动性。
二、优化投资结构
我国经济刺激仍延续了投资主导的模式，在积极的财政政策和扩张性货币政策的支持下，投资增速快速反弹，房地产开发投资也开始恢复。PMI指数重新升至50以上，表明经济与工业生产将持续扩张，从业人员指数上升预示着裁员告一段落。政府主导的基础设施投资保持高速增长，的方项目投资增速超过中央，表明私人投资开始跟入。从投资资金来源观，前5月政府预算内资金大幅增长，带动海内贷款增幅达到34.4%，接近去年同期的两倍。
我国产出缺口较小，而美国5月产能利用率仅68.3%，流动性所带来的通胀预期截然不同。在工业化和城市化仍有巨大发铺空间的背景下,详细的液压系统相关内容，在产业升级基础上的投资结构优化仍大有可为，资金仍可以在投资和生产领域找到泄洪口。
1．新开工项目增长预示投资仍将高速增长
从施工和新开工项目投资情况来望，5月份新开工施工项目计划总投资继续大幅增长，同比增速高达108.6%，较4月份95.7%的增速上升12.9%个百分点；施工项目计划总投资延续了大幅上升的局面，5月份同比增长86.7%，较4月份53.5%的增速上升了33.2个百分点，新开工项目的增加为下半年投资的高速增长奠定了基础。
2．房的产投资有望重新取代基建投资成为新增长点
房地产虽然作为传统主导产业，但其仍有望取代基建投资成为投资增长的重要贡献力量。2009年前5个月中央政府已完成全年投资预算额的61.9%，3季度以后政府投资的可用额度将逐步减少，基建投资对经济的拉动作用将逐步减弱；而我国城市化入程仍未结束，房地产与基建投资占投资的比重相近,详细的PPH管相关内容，下半年房地产投资能否取代基建成为投资新增长点，成为投资能否继承推动经济增长的关键。
房地产投资有加速迹象，6月房地产开发投资增长18.1%，高于5月的11.9%和4月6.5%的单月涨幅。由于当前房屋销售快速增长，新开工面积同比仍在下滑，库存出清时间缩短，未来供应缺口有放大风险。目前土地市场开始升温，我们预计未来房屋开工进度将加快,详细的玻璃钢桥架相关内容，住房投资将快速增长。
根据国际经验，在人均国民收入3000美元和城市化率40%以上时，城市化会有一个加速发铺阶段，中国目前已符合上述条件，从长期来观，房的产业发铺空间巨大。
3．资金加速流向第三产业
资金流向上来看，上半年除基础设施投资大幅增长外，信息传输与计算机服务和软件业、科研教育、水利环境和公共设施管理、卫生医疗社保、文化娱乐等领域投资也显著增加，大部分投资增速比去年提高1倍以上，投资产业结构逐步优化。
4．布局新能源、新产业投资
节能环保与新能源产业，在经济结构调整时期，特殊是在全球变暖压力下，应成为重点发展的产业。目前私人部门投资开始恢复，但投资仍集中在政府刺激政策和住行相关产业。绝管我国在应对全球变暖的各国博弈中，一直坚持人均排放和历史累计排放的标准，但由于人口和制造业规模都十分庞大，总排放量依然是个问题。伴随着低碳经济时代的来临，将对我国以重工业为主的经济形成压力。因此，我们应未雨绸缪，抓住经济调整的机遇，把节能环保、新能源作为未来主导产业。
三、加快消费升级
受物价归落的影响，从社会消费品零售总额实际增速指标瞅，表现出明显独立于整体宏观经济减速的走势，09年各月均呈现稳定增长态势。但值得注意的是，我们模型的结果表明消费滞后于经济增长1年左右，解释能力大于0.65，下半年消费增速有自身的归落要求，若没有相关政策支持，消费前景不容乐观，但从经济增长反弹的态势来望，明年消费有较好的增长基础，因此，下半年是刺激消费的关键时期。
1．需求角度――启动消费的途径
从需求角度观，启动消费主要集中在增加收入和扩大消费意愿两个方面。
去年以来城镇居民收入增幅持续归升，为消费的稳定增长奠定了基础；而农村收入的快速增长，也使农村消费增速超过城镇。在2009年的政府工作报告中已明确提出“继承调整收入分配格局，提高劳动报酬占国民收入的比重”。4月底召开的国务院常务会议通过的《关于2009年深化经济体制改革工作的意见》指出，今年重点要加快就业和收入分配制度改革，提高城乡居民收入水平和消费能力。居民收入在国民收入分配中的比重有望提高，居民购买力将得到一定提升。
但消费信心的滑落将对未来消费行为产成抑制作用，政府增加用于改善民生和扩大消费方面的支出，2009年中央投资9080亿元用于保障性住房、教育、文化和卫生等民生工程，增加对城镇低收入群众和农夫的补贴，以及补充社保基金等措施，则着重于扩大居民消费意愿方面。
6月17日召开的国务院常务会议明确提出，要大力培育和扩大消费需求，保持投资稳定增长，全面增强海内需求对经济增长的拉动作用。从长期的视角看，随着城镇化、工业化进程的加速发展，产业结构、消费类型也将发生重大转变。
2．供应角度――消费升级与通胀控制
服务性消费是居民消费升级的重点方向。虽然我国近十多年来的城镇居民消费支出构成变化显示，包括医疗、交通通信、教育文化娱乐等的服务性消费比重总体呈不断提高态势，但服务性消费的比重较之商品性消费仍旧偏低。随着经济发展和城乡居民生活水平的提高，居民服务性消费的需求将不断上升，服务性消费的增加将是居民消费支出的重点。政策面，管理层也在积极培育消费暖点，拓展消费空间。如大力发展社区商业、物业、家政等便民消费，加快发展旅游休闲消费，扩大文化娱乐、体育健身等服务消费等。
高档产品也是消化流动性的一大领域。由于社会财富的分布不均衡，如何启动高收入阶层的消费成为当前的一大课题，促进消费升级，满意高收入阶层对高档产品的需求，将有效吸收过量的流动性，而这些产品并不计入CPI，不会形成通胀压力。
3．信贷资金对消费支持力度加大
从资金供应来望，消费贷款规模增速加快。上半年居民户新增贷款1.06万亿，居民户中长期消费性贷款新增5706亿，居民户短期消费性贷款新增955.78亿，可以瞅到总体上消费性贷款占到了新增居民户贷款的62%。而2008年同期，消费性贷款占到新增居民户贷款的56%。可见，贷款资金在消费领域的资金导向作用正在显现。
消费金融将在下半年开始发挥作用，《消费金融公司试点管理办法》征求意见阶段已结束,详细的落地镗铣床相关内容，预计将在近期下发，通过在试点城市设立消费金融公司，提供更多的金融服务，可促进消费需求增长，对未来消费增长提供支撑。
四、人民币国际化助推外贸复苏和对外投资
人民币国际化降低汇率风险，疏解流动性压力。目前的出口比去年收缩约1/4，外部需求回暖仍需等待，下半年出口形势仍不明朗，为避免全球金融体系重建过程中的汇率风险，开展跨境人民币结算，推动人民币国际化，有利于外贸的逐步恢复，同时，货币互换规模的扩大，也使人民币在国际贸易中的使用范围扩大，分流一部分积聚在海内市场的流动性。
主要结论：
我国下半年积极的财政政策和宽松的货币政策仍将延续，政府将继续增加促进消费方面的投入，但对适度宽松货币政策的“度”或进行重新掌握，如通过信贷投放等手段进行调整。
从经济增长本身来瞅，在外需不明朗，消费相对稳定的形势下，仍将继续依赖投资引擎推动经济复苏，房地产投资有望重新取代基建投资成为新增长点，但过高的房价会阻碍市场的健康快速增长。
面临通胀预期，美元全球输出通胀模式无法完全复制，但我国可从以下两方面抵消未来通胀压力：一是提升服务型消费，扩大CPI之外的高端消费品市场；二是通过与周边多个国家签订的货币互换协议等货币结算，加速人民币国际化入程，缓解流动性压力。
（作者系中国工商银行投行研究中央高级分析师 经济学博士）
(本文来源：中国网 作者：柳春明)